2026年1月21日，瑞士达沃斯。

好意思国总统特朗普时隔数年后再次出席达沃斯论坛，并发表了迥殊谈话。随后，在与北约布告长吕特会晤后，特朗普称，暂时不会按原定狡计向反对好意思国得到格陵兰岛的欧洲八国加征关税。

统一天，第一财经记者来到瑞银集团位于达沃斯小镇的劳动处，采访瑞银金钱处治全球首席投资总监马克·海菲尔（Mark Haefele）。达沃斯论坛技艺，瑞银集团高层代表每每在这栋低调的小楼里，同来自全球各地的投资东说念主与配搭伙伴进行相通。

围绕好意思国、格陵兰岛和其他地缘政事场面的接洽在本届达沃斯论坛技艺不曾断交。此前一天，丹麦寰球投资机构“学界养老基金”晓示，将在本月底前抛售价值1亿好意思元的好意思国国债，在会场表里激励了不小的接洽。

在海菲尔看来，这一事件本人并不及以动摇好意思国国债市集，但它所折射出的，却是全球投资者正在“边缘层面”从头扫视好意思国资产敞口的履行。

“从某种真理上说，好意思国畴昔可能会成为自身奏效的受害者。”海菲尔说。

一场演讲与一个投资决定

海菲尔提到的第一个布景，并非来自金融市集，而是政事叙事。

在达沃斯论坛技艺，加拿大总理、前英国央行行长马克·卡尼的一场演讲，被不少与会者反复说起。卡尼在演讲中直言，以章程为基础的旧国际治安也曾规章，天下正在进入大国竞争时间。在这种环境下，中等国度要是络续停留在对畴昔的怀旧之中，将难以应酬履行挑战。

“我以为他说出了许多东说念主正在感受到、但还莫得透澈评释晰的东西。”海菲尔如斯评价。在他看来，这种判断并不仅仅政事层面的感触，而正在缓缓响应到投资有策划中。

丹麦投资机构的举动，恰是这种心情在资产设置层面的体现之一。尽管体量有限，但在现时高度敏锐的市集环境下，任何“减捏好意思债”的表态，王人会被赶快放大解读。

不外，海菲尔并不招供将其视为“去好意思元化”的符号性事件。他强调，这类援手更多发生在“边缘”，而非标的性逆转。

“好意思国劝诱了广博全球成本，用于复旧其国内经济增长和科技投资。这本人是一种奏效，但也意味着，许多投资者对好意思国资产的设置比例，也曾处在历史偏高水平。”他说，“在这种情况下，从头扫视敞口，是一个很当然的反应。”

“莫得替代品”的履行

在采访中，海菲尔也反复提到一个履行：至少在可预感的阶段内，好意思国国债市集仍然缺少确实的替代选项。

他指出，从流动性、市集深度以及算作全球金融体系典质品中枢的功能来看，好意思债仍然处于唯独无二的位置。这亦然为什么，即便部分机构聘用减捏，好意思国国债市鸠合座仍能保管郑重驱动。

“这是一个始终趋势和短期履行并存的市集。”他说，“一方面，照实有东说念主在从头念念考设置；但另一方面，你很难找到一个在限制、深度和流动性上不错透澈替代好意思债的市集。”

恰是在这一动态均衡之中，好意思元、黄金和巨额商品的走势，渐渐成为投资者抒发不笃定性的出口。

海菲尔并不认为，本年最大的风险来自奏凯真理上的武装冲破。他更热枕的是，地缘政事始终化之后，对资金偏好的捏续影响。

“畴昔几年里，黄金和巨额商品的强势涌现，某种进程上响应了资金缓缓远隔好意思元资产的经过。”他说。这种变化并非一蹴而就，而是与计策不笃定性、制裁用具的使用模式以及全球安全环境变化密切关连。

在他看来，这些趋势并不会很快澌灭，而是可能在较万古期内捏续存在。

AI投资分化与中国资产重估

要是说地缘政事奏凯影响“钱往那儿去”，那么东说念主工智能（AI）投资的接洽，则更多关乎“钱投给谁”。

海菲尔在采访中明确分离了两类AI关连资产。一类是领有郑重解放现款流、大约用自身盈利捏续干与AI成本开支的大型科技公司；另一类则是尚未盈利、对外部融资高度依赖的企业。

“咱们并不认为大型科技公司正处在AI泡沫之中。”他说，“它们有现款流，不错承受干与。但关于那些莫得盈利、依赖债务市集糊口的公司，风险昭彰更高。”

在这一布景下，针对中国资产的格调转向，也成为他近期不雅察到的一个变化。

海菲尔认为，中国经济有望终局既定倡导，而在全球界限内，部分投资者正在从头评估对中国市集的设置比例。他迥殊提到，中国科技板块从头受到热枕，并非源于短期心情，而更多与产业结构和AI应用旅途联系。

“我每每以为，中国更倾向于诈欺AI来强化制造能力。”他说，比较之下，好意思国有特地一部分AI能力，被用于偏消耗和文娱化的场景，“这种各别，是我会重心热枕的所在。”

在他看来，中国企业“出海”的趋势一样难以逆转。决定性要素，并不全然在于地缘政事本人，而在于居品是否具备富余的竞争力。

“要是居品本人具备竞争力，一朝在国外市集找到需求，简直很难被抵触。”海菲尔说。

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陈玺宇

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